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渤海证券债务违约助推去杠杆迂回前行或是主调

发布时间:2019-08-14 16:51:55

渤海证券:债务违约助推去杠杆 迂回前行或是主调 2014-04-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

债务高企严重制约了经济政策的腾挪空间,传统经济理论已难以完全有效解释当前经济形势的变化。因此,结合债务周期理论更为全面审视当前经济形势成为我们的重点所在。本篇季度策略报告综合债务周期理论和传统经济理论来主要试图解答四个方面的问题:债务风险预警、资产配置、行业配置与区域债务品种配置。

债务风险预警:目前国债长短期期限利差持续扩大,流动性危机发生概率较小。尽管一季度房地产价格出现低迷走势,但近期政策放松会稳定价格预期,二季度房价环比涨幅下滑或有所减缓而趋于平稳。综上,我们认为,由于有序违约的政策放开和债务偿付高峰期的来临,二季度金融违约风险会将有所加剧,但总体债务风险仍处于可控范围。根据债务主体财务状况以及所属行业的发展趋势,列出二季度需要重点关注的相关债务品种,包括11华锐01和02、1 伊东煤炭CP001、12中富01、12英利MTN1和MTN2、中诚信托农戈山铅锌矿股权投资集合信托产品等。

资产配置:二季度流动性虽将由过于宽松转为适度收紧,但市场主导风险正由利率风险转为信用风险,去杠杆方式由去年的资金成本攀升推动型的通缩去杠杆将转为债务违约推动型的通缩去杠杆。债务违约推动型的通缩去杠杆过程并非一蹴而就,因政府保增长等多重目标而存在些许变数,迂回前行或是主基调,当前的通缩去杠杆将是弱势通缩去杠杆,仅仅依据通缩去杠杆方式判断资产配置的有效性降低,即在弱势通缩去杠杆下,原有去杠杆方式下的不同资产的配置机会分化不够明显。因此,结合债务周期理论的资产配置方式并针对不同大类资产中细分资产风险的差异来进行配置将更为合理。

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