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方正证券通胀回归常态潜在复苏温和

发布时间:2019-08-15 16:13:18

方正证券:通胀回归常态 潜在复苏温和 2013-03-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、通胀重回正常上行通道由于经济复苏步伐较弱,产出缺口徘徊在零附近,而货币供应增速平稳,短期核心通胀压力不大。3月,汇丰中国制造业PMI购进价格和产出价格指数双双回落,预计PPI环比小幅回落的可能性大。考虑翘尾因素继续回落,预计3月PPI同比增速将降至-1.9%,而一季度PPI同比增速约-1.7%。

春节过后,蔬菜和猪肉价格持续大幅下降,其他主要食品价格亦季节性回落,预计3月食品价格环比下降1.5%左右;受居住类价格环比上涨影响,非食品价格保持平稳,预计3月非食品价格环比增长0.1%;预计CPI环比上涨1.0%,考虑翘尾因素约1%,3月CPI同比大幅降至2.6%。随着春节因素影响结束,通胀将重回正常上行通道。

二、需求运行平稳,潜在复苏温和受益于房地产和基建投资的稳步回升,预计固定资产投资累计同比增速回升至21.6%。当前,居民收入预期向好,而房地产和股票市场的财富效应也有利于消费回升,预计社会消费品零售同比增速回升至12.9%。

外贸方面,BDI和CCFI仍在低位,外贸总体仍处弱势。从汇丰PMI新出口订单指数看,外贸继续平稳运行的可能性大。预计3月出口同比增长11.7%,进口同比增长4.7%,贸易顺差170亿美元。

受产出与新订单指数大幅上升影响,3月汇丰PMI预览值回升幅度较大,经再次季调值亦回升,制造业经营活动环比改善。3月前20日发电量同比增长-0.2%,全月发电量应在2%左右,预计3月工业增加值回落至9.7%。

但由于春节日程原因,不能说明经济内在动力不足。

三、货币信贷依旧稳健季末信贷投放季节性回升,预计3月新增贷款或达7300亿。汇率供求数据显示新增外汇占款将保持较高水平,资金流入下的被动基础货币投放量有所上涨,为此央行加大正回购操作回收流动性,但银行间流动性依然充足。

预计货币供应小幅回落,M1同比降至8.1%,M2同比回落至14.6%。

在经济弱复苏的大前提下,不必担心货币信贷立即收紧,预计政策将继续稳健。央行或以13-14%左右的货币增速作为调控目标,调整法定存款准备金率必要性较低。考虑通胀将稳步上行但短期压力不大,经济复苏但继续弱势,基准利率上调或下调的可能性均不大。随着经济持续复苏而通胀四季度或将快速回升,预计新一轮加息周期将于明年上半年启动。

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